理邦仪器从小而美到大漂亮
来源：竞技宝电脑版网页 发布时间：2024-07-06 04:46:19
新冠肺炎疫情全世界大流行未止，而这场旷日持久战下，一些医疗器械上市公司业绩及股价都已经走出了一波大行情。
在今年1月2日，理邦仪器的收盘价是7.26元/股，而到了7月10日收盘价是26.87元/股（前复权），公司股票价格大涨近3倍。
那么，这家与迈瑞医疗打过多场官司，市值仅为迈瑞医疗百分之四的医械公司（截至2020年7月10日收盘），除了因疫情受益而被市场追捧，它还有哪些优势？接下来会成长为一家白马股吗？
理邦仪器的主要营业产品包括多参数监护仪、妇幼保健产品及系统、心电图机、体外诊断、B超整机。
在2019年主营构成中，多参数监护产品及系统占34.92%，妇幼保健产品及系统占19.59%，心电产品及系统占17.63%，体外诊断占13.28%，数字超声诊断系统占11.09%，其他服务收入占1.00%，别的业务占2.50%。
我们可以将理邦仪器的收入分为三类，一类是传统的监护、妇幼和心电产品，这类产品占总营收的约七成，剩余两类分别是体外诊断和彩超。
在疫情防御中，理邦仪器的监护仪、心电、血气等医疗产品均是新冠病毒防控与治疗的必需产品，医院等单位需求巨大。
2019年年报显示，理邦仪器当年营收11.36亿元，同比增长14.46%；归属于上市公司股东的纯利润是1.32元，同比增长42.30%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的纯利润是1.15亿元，同比增长了197.60%。也就是说，即使没有疫情因素，在2019年，实际上公司的业绩增长也是很快的。
另据日前公司的半年报业绩预告，理邦仪器上半年营业收入预计为12.22亿元~13.03亿元，归母净利润约4.67亿元~4.79亿元，归母净利润同比大增465%~480%。
2020年一季度的营收是3.59亿元，归母净利润是8,135.94万元，显而易见理邦仪器二季度的营收及增长不仅保持增长，而且增速是爆发性的。
所以，从现有的业绩情况及业绩预告看，理邦仪器从小甜甜到2020年的牛夫人，大概率是不会忽然变成白骨精，它有业绩的高安全边际作为保障。
理邦医疗的创始人张浩、谢锡城、祖幼冬都曾服务过深圳安科，都是技术出身的理工男。从历年研发投入情况看，理邦仪器的管理层对研发很看重，自2011年以来，年平均的研发投入占营收比达到21%。
2019年，理邦仪器的研发投入是1.95亿元，而税前利润是1.28亿元，也就是说，公司不仅把每年所有赚到的倾囊而出投进去研发，还动用了以前的留存收益。拉长时间距离看，自2012年开始就是这样的一种情况，所以，公司净利润的增长受到了大比例研发投入影响很大。
迈瑞医疗是国内医疗器械上市公司的老大，产品线丰富，而理邦仪器主要专注于传统的监护、妇幼和心电产品。
从两家公司研发投入对比情况看，尽管在绝对金额上理邦仪器研发投入比不上迈瑞，但在研发投入占比上却远超过迈瑞医疗。
根据2019年年报，截至2019年底，理邦仪器累计获得发明专利330项、实用新型290项、外观设计140项，2019年公司推出了AcclarixAX3便携式全数字彩色超声诊断系统、m36X磁敏免疫分析仪、SP-1200特定蛋白免疫分析仪、X系列多参数监护仪、生物刺激反馈仪等一系列新品。
相对来说，研发是理邦仪器的一大优势，但是在在竞争激励的医疗器械行业中，销售端对理邦仪器来说却是相对弱的。
从理邦仪器销售费用率看，理邦仪器历年的销售费用率都在20%以上，即公司每实现10元的收入，就需付出2元以上的销售费用。
对比迈瑞医疗，两家公司的销售费用率差不太多，最近两年理邦仪器的销售费用率还要略大于迈瑞医疗，但是迈瑞医疗的体量庞大，2019年的销售费用是36.06亿元，理邦仪器是2.54亿元，显然，在销售渠道和销售效率上，体量小而销售费用率略高于对手的理邦医疗是处于劣势的。
但是，如果分季度看，我们得知了一个很大的变化，理邦仪器最近一季度的销售费用率出现了相当大的变化。
理邦仪器在2020Q1的销售费用率为18.70%，说明由于疫情的原因，理邦仪器的营收大增，但主要都是客户自己找上门来的。
总的来说，疫情已使得理邦仪器的销售经营渠道出现了修复，从营收结构看，公司每年有超过一半以上的营收来自海外，从营收来源看，公司的国际化程度历来都较高，而国外的疫情还在持续，渠道的改善对理邦仪器未来产品竞争力的保持和品牌影响力的扩大大概率是可持续的。
从盈利指标看，理邦仪器的费用率从2018年的31.79%下降到2019年的29.98%，公司纯收入能力得到了较大的提升，销售净利率则从2018年的8.68%提高到11.21%，2020年第一季度更是提高到22.28%。
从资产结构看，截至2020年一季度理邦仪器货币资金和理财约占到总资产的32.62%，剩余的主要是存货（15.88%）应收款（7.73%）与预付款(占比3.15%)。其中，存货在2020年一季度末增长较多，推测应该是因为销售规模扩大导致的正常增长。
从负债结构看，理邦仪器没有长短期有息借款，主要就是经营活动的应付款及预收款。
从理邦仪器的资产负债率及流、速动比率指标看，公司的资产负债率很低，流、速动比率远大于1。
综合来看，理邦仪器的资产质量较好，资产负债表强壮，账上现金占比在30%以上，基本上没有什么偿债风险。
从理邦仪器的净现比看，公司历年的净利润现金含量并不是很稳定，2016年经营性现金流净额是负数，2018年及2019年净现比略小于1。
在理邦仪器目前因为疫情而出现业绩爆发及渠道改善情况下，公司的回款情况可以在下个月披露的中报中进行观察，预计不会差到哪里去。
从理邦仪器利润表中的净利润来源看，2017年政府救助占到税前利润的126.26%，2018年是69.99%，2019年是27.63%，2020年第一季度下降到16.64%，占比逐年下降。
也即是说，理邦仪器2017年利润全靠政府补助，2018年有7成利润来自政府补助，2019年有较大的改观，占比下降到三成。而随着理邦仪器业绩的迅速增加，2020年一季度公司利润中来自政府救助的占比还在下降，理邦仪器利润成色进一步提升了。
理邦仪器作为一家曾经小而美的医疗器械公司，在研发、国际化程度、财务基本面上有自身的优势，随着业绩的爆发，销售端的修复，此公司未来仍然还是值得持续关注。