螺纹规格切换引发焦煤短期下杀旺季价格上行值得期待  投研报告

  中泰证券近日发布研究报告：本周煤炭板块维持下跌趋势，其中焦煤板块下杀较大，主要系螺纹规格切换带动现货价格下降所致。螺纹钢新旧国标切货更替于2024年6月25日发布，并于9月25日开始执行，缓冲期仅有3个月，相较于上次规格切换的9个月缓冲期，给于缓冲时间较少，且本轮标准由国家推荐性标准转为强制性标准，导致市场对旧国标螺纹流通性的担忧，期现贸易商急需将旧国标螺纹置换为新国标螺纹，现货抛压力度加大，螺纹价格大大下杀，这引发市场对焦煤后市的担忧。

  投资建议：螺纹规格切换引发短期下杀，旺季价格上行值得期待。本周煤炭板块维持下跌趋势，其中焦煤板块下杀较大，主要系螺纹规格切换带动现货价格下降所致。螺纹钢新旧国标切货更替于2024年6月25日发布，并于9月25日开始执行，缓冲期仅有3个月，相较于上次规格切换的9个月缓冲期，给于缓冲时间较少，且本轮标准由国家推荐性标准转为强制性标准，导致市场对旧国标螺纹流通性的担忧，期现贸易商急需将旧国标螺纹置换为新国标螺纹，现货抛压力度加大，螺纹价格大大下杀，这引发市场对焦煤后市的担忧。展望后市，本轮螺纹价格下杀的同时，也带来去库进度加快，根据钢联数据。截至2024年7月26日中国螺纹库存为760.24万吨，周消费量为227.02万吨，当前钢贸商均优先抛售旧国标库存，所以本轮新旧国标切换的影响预计不会超过4周。考虑到“金九银十”传统旺季将至，叠加钢厂受价格下降影响有所减产，待规格切换影响消退后，供需错配下，螺纹价格有望迎来旺季上涨行情，带动双焦价格上行。截至2024年7月26日螺纹钢实际产量为216.69万吨，周环比下降3.03%，同比下降20.95%。煤炭板块高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更突出。重点推荐四大投资主线，第一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】【中煤能源】，经营稳健，确定性强，穿越周期。第二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】，盈利确定性更强。第三、着重关注超跌优质煤电一体化公司【新集能源】【淮河能源】【电投能源】。第四、逐步配置动力煤标的【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】【兰花科创】。

  动力煤方面，产地供给周环比下滑，下游日耗保持高位。供应方面，本周鄂尔多斯地区部分煤矿面临检修整改和倒工作面减产，导致产地产量小幅下滑，供给有所收紧。截至2024年7月26日，462家样本矿山动力煤日均产量为561万吨，周环比下降0.69%，同比上涨9.25%。需求方面，目前处于“迎峰度夏”时期，沿海地区日耗保持高位水平。截至2024年7月10日，统调电厂日耗煤880万吨，周环比上涨1.15%，同比上涨12.82%。截至7月26日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价859.0元/吨，相比于上周上涨8.0元/吨，周环比增加0.9%，相比于去年同期下跌4.0元/吨，年同比下降0.5%。

  中国神华：2024年6月实现商品煤产量2700万吨（同比-2.2%），销量3920万吨（同比+5.9%）；总发电量163亿千瓦时（同比-9.6%），总售电量152.7亿千瓦时（同比-9.9%）。2024年1-6月实现商品煤产量1.63亿吨（同比+1.6%），销量2.30亿吨（同比+5.4%）；总发电量1040.4亿千瓦时（同比+3.8%），总售电量978.9亿千瓦时（同比+3.9%）。中国神华公布外购煤采购价格（7月9日起），外购4500/5000/5500大卡分别为471/572/672元/吨，较上期分别+10/+10/+7元/吨；外购神优1/3f分别为734/716元/吨，较上期分别+7/+3元/吨。陕西煤业：2024年6月实现煤炭产量1513万吨（同比+5.05%），自产煤销量1482万吨（同比+4.04%）。2024年1-6月公司实现煤炭产量8641万吨（同比+2.79%），自产煤销量8537万吨（同比+3.11%）。中煤能源：2024年6月实现煤炭产量1161万吨（同比+0.2%），销量2437万吨（同比+2.9%），其中自产煤销量1168万吨（同比+0.8%）。2024年1-6月公司实现煤炭产量6650万吨（同比-0.9%），销量13355万吨（同比-8.9%），其中自产煤销量6619万吨（同比+2.1%）。兖矿能源：2024年Q2公司实现商品煤产量3444万吨（同比+1.79%），商品煤销量3661万吨（同比+7.58%），其中自产煤销量3266万吨（同比+5.75%）。2024年上半年商品煤产量6908万吨（同比+8.20%），商品煤销量7079万吨（同比+7.35%），其中自产煤销量6379万吨（同比+9.03%）。山煤国际：2024年Q1实现原煤产量751万吨（同比-29.30%），商品煤销量为929万吨（同比-25.09%）。

  焦煤及焦炭方面，铁水同比减幅收窄，需求保持高位。供应方面，产地产量周环比有所恢复，供给端略显宽松。截至2024年7月26日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为78.18万吨和58.01万吨，周环比分别+4.41%和+4.79%，同比分别-6.70%和-8.31%。需求方面，铁水同比降幅大幅收窄，日产继续保持高位。截至2024年7月26日，247家钢企铁水日产为239.61万吨，周环比下降0.02%%，同比下降0.45%。截至7月26日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2030.0元/吨，相比于上周下跌80.0元/吨，周环比下降3.8%，相比于去年同期下跌140.0元/吨，年同比下降6.5%。

  潞安环能：2024年6月实现原煤产量515万吨（同比+5.97%），实现商品煤销售量487万吨（同比+6.80%）。2024年1-6月实现原煤产量2767万吨（同比-6.33%），实现商品煤销量2455万吨（同比-10.04%）。平煤股份：2024年Q1实现原煤产量663万吨（同比-15.04%），商品煤销量为691万吨（同比-12.86%），其中自有商品煤销量为588万吨（同比-16.90%）。淮北矿业：2024Q1实现商品煤产量534万吨（同比-7.73%），商品煤销量403万吨（同比-21.08%）；焦炭产量88万吨（同比+0.15%），销售量86万吨（同比-0.25%）。盘江股份：2024Q1实现商品煤产量204万吨（同比-35.72%），商品煤销量190万吨（同比-45.67%）。

  风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。（中泰证券 杜冲）

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